开篇核心观点段
据2026年半年度报告信息透露，本期公司营业收入增长主要得益于铜产品销量稳中有增与价格上行，以及新增电镍产品的销售。公司管理层表示，将持续优化生产运营管理，保障生产经营平稳有序，同时稳步推进印尼镍项目等战略布局，构建“钴-铜-镍”多元发展格局，进一步巩固经营成果。
营收增长叠加产品结构优化，核心财务指标分化明显
财报数据显示，2026年上半年公司实现营业收入39.07亿元，同比增长23.32%；归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比下降22.50%；扣除非经常性损益后的净利润1.52亿元，同比大增44.56%。值得注意的是，本期扣非净利润增速显著高于营收增速，反映公司主营业务盈利能力持续提升，非经常性损益对净利润的拉低效应主要来自权益工具投资公允价值变动损失7326.49万元及套期损益波动。
从区域市场来看，报告未披露具体区域营收占比，公司海外布局主要集中在刚果（金）、印度尼西亚等资源国，海外子公司寒锐金属、印尼寒锐分别贡献18.87亿元、0元营业收入，海外资产合计占公司净资产比重达81.39%，是公司资源端的核心支撑。
按产品类别划分，铜产品贡献23.80亿元营收，占总营收比重60.93%，同比增长29.12%；钴产品实现收入11.71亿元，占比29.96%，同比下降7.99%；新增镍产品贡献收入2.99亿元，占比7.65%，成为本期营收增长的重要增量。钴产品毛利率高达42.41%，较去年同期提升37.27个百分点，是公司盈利的核心来源；铜产品毛利率4.62%，同比下降13.06个百分点；镍产品毛利率9.19%，后续随着产能释放仍有提升空间。
全产业链布局优势凸显，钴铜镍三大业务协同发力
公司已构建“上游资源保障+中游冶炼加工+下游高端产品”的一体化钴产业链，同时加快镍产业链布局，形成钴、铜、镍三大核心业务协同发展的格局，完整的产业链优势可有效规避各环节价格波动风险和供应链中断风险，是公司长期稳定发展的核心支撑。
钴业务是公司技术实力最强、盈利能力最高的核心板块，公司作为世界知名的专业钴粉制造商，钴粉形貌和粒度均匀性、粘合度、纯度、含氧量等关键技术指标均达行业领先水平，可满足不同客户的定制需求，在全球钴粉市场具备较强竞争力。公司粗制氢氧化钴产品在提升钴含量、降低杂质含量方面实现显著突破，有效节省下游用户再加工成本，确立了行业内的市场地位。全产业链方面，海外子公司刚果迈特和寒锐金属负责钴、铜矿石的开采、收购和初步冶炼，初加工后的氢氧化钴等钴中间产品运回国内后，由赣州寒锐加工为钴盐等中间品，再由安徽寒锐深加工为各种性能和规格的钴粉，实现从原料到终端产品的全流程自主可控。报告期内安徽寒锐、赣州寒锐盈利同比大幅增加，主要系库存钴对外销售所致，充分体现钴价企稳回升背景下的产业链盈利弹性。
铜业务是公司重要的业绩稳定器，公司依托刚果（金）丰富的伴生铜资源，由子公司刚果迈特和寒锐金属扩建电积铜生产线，电积铜产品作为主要盈利产品之一，本期销量稳中有增叠加价格上行，直接带动公司整体营收增长。铜产品虽然毛利率较低，但营收规模大、现金流稳定，可有效对冲钴价波动对公司业绩的影响，实现与钴业务的协同互补。
镍业务是公司重点布局的第二增长曲线，2026年印尼“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”持续推进，目前进度已达75%，本次报告期已经转固6.868亿元，并于报告期内实现部分电镍产品销售，贡献营收2.99亿元。为进一步完善镍产业链布局，公司于2026年6月推出定向增发预案，拟募集不超过23.53亿元用于“年产4万吨电积镍及4万吨（镍金属量）电池级硫酸镍项目”，项目建成后公司镍产能将实现大幅跃升，为新能源电池材料领域的持续拓展提供充足资源保障。
产能方面，公司钴板块已形成10000吨/年金属量钴新材料产能，目前已达到预计效益；印尼高冰镍项目投产后将形成2万吨/年镍金属量产能，后续新增4万吨电积镍及4万吨电池级硫酸镍项目达产后，镍总产能将进一步提升至10万吨金属量规模，为“钴-铜-镍”多元发展格局提供坚实的产能支撑。
盈利质量持续改善，长期成长确定性高
报告期内公司综合盈利能力呈现分化态势，虽然归母净利润同比下滑22.50%，但扣非净利润同比增长44.56%，主要是财务费用大幅增加及公允价值变动损失导致非经常性损益亏损5354.47万元所致。其中财务费用8115.61万元，同比大增228.02%，主要系利息支出和汇兑损失增加；公允价值变动损失7326.49万元，主要系权益工具投资公允价值变动所致。剔除上述非经常性因素影响，公司主营业务盈利能力实际处于持续改善通道，钴产品毛利率大幅提升37.27个百分点至42.41%，是盈利能力改善的核心驱动因素。后续随着印尼镍项目产能逐步释放，镍产品规模效应逐步显现，叠加钴价企稳回升，公司整体毛利率水平有望进一步提升。
业绩展望方面，短期来看，铜产品销量增长及价格上行、镍产品新增产能释放将持续推动营收规模扩大，钴价企稳回升也将带动钴板块盈利弹性释放，下半年业绩增长确定性较强。长期来看，公司“钴-铜-镍”多元布局逐步落地，钴业务巩固全球领先地位，镍业务打开长期成长空间，全产业链优势将持续显现，同时公司研发实力强劲，报告期内新增18项专利，其中发明专利12项，覆盖钴酸锂、电池级硫酸锰制备、废旧电池回收等多个领域，为新能源材料业务拓展提供技术支撑。
管理层长期战略聚焦新能源金属产业链，持续深化“资源+冶炼+材料”全产业链布局，上游巩固刚果（金）钴铜资源优势，加快印尼镍资源开发，中游完善钴镍盐、电积钴、电积镍冶炼产能，下游延伸钴酸锂、电池级硫酸镍等新能源材料产品，目标成为全球领先的钴镍新能源材料核心供应商。在全球新能源产业快速发展的背景下，钴、镍作为动力电池的关键原材料，长期需求具备刚性支撑，公司作为国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业，将充分受益于新能源产业发展红利，长期成长空间广阔。
